Схожую динамику демонстрируют акции основного конкурента «Магнита» — X5 Group, которая управляет более чем 27 тыс. магазинов «Пятерочка», «Перекресток», «Чижик», «Красный яр» и «Слата». Торги бумагами X5 на Мосбирже возобновились в январе после принудительной редомициляции компании из Нидерландов в Россию. В начале года котировки росли, но уже в марте перешли в затянувшийся на несколько месяцев боковик, а в июле обвалились на 19% на фоне дивидендного гэпа.
Аналитики допускали, что на закрытие дивгэпа уйдет от трех недель до трех месяцев, однако пока эти прогнозы не сбываются: с середины июля акции X5 в основном снижались, а на закрытии 3 октября торговались по 2654,5 руб., что всего на 15,5 руб. выше цены январского размещения.
Не последнюю роль в этом сыграл опубликованный в августе финансовый отчет, согласно которому чистая прибыль X5 в первом полугодии упала на 21% год к году, до 42,4 млрд руб., а чистый долг вырос на 19% и составил почти 260 млрд руб.
Не сильно лучше обстоят дела и в непродуктовом ритейле. Акции сети Fix Price, которая насчитывает более 7,5 тыс. магазинов товаров для дома, начали торговаться на Мосбирже 20 августа, после того как ритейлер зарегистрировал российское ПАО «Фикс Прайс» и провел делистинг депозитарных расписок зарубежного юрлица. С тех пор бумаги компании подешевели на 40% и на закрытии 3 октября торговались по 0,572 руб. Акции «М.Видео», управляющей около 1,2 тыс. магазинов электроники, за полгода подешевели больше чем на 70% и 23 сентября достигли минимума за последние 16 лет, торгуясь ниже 56 руб. На прошлой неделе бумаги ритейлера подскочили на 10% на новостях о возможных инвестициях со стороны китайской JD.com, но вскоре скорректировались и к концу торгового дня 3 сентября стоили 61,9 руб.
Плохие настроения
Российский ритейл переживает «один из самых сложных периодов за последнее десятилетие», отмечают авторы исследования «Ритейл-барометр 2025», проведенного консалтинговой компанией «Б1» (бывшее российское подразделение EY) и Redis Business Class. Всего в опросе участвовало более 100 собственников и топ-менеджеров 82 крупных розничных сетей. Текущее состояние бизнеса респонденты в среднем оценили в 5,7 из 10 баллов, что стало «самым низким уровнем делового оптимизма за всю историю наблюдений», указано в исследовании. При этом высокие оценки (8–10 баллов) поставил лишь 21% участников опроса, 55% оценили положение дел на уровне 5–7 баллов, а рекордные 24% респондентов выбрали минимальные 1–4 балла, свидетельствующие о том, что бизнес находится в тяжелом положении. Для сравнения: в 2024 году средняя оценка составила 6,7 балла, высокие оценки поставили 42% респондентов, низкие — только 9%.
«Сложности традиционных ритейлеров объясняются высокой конкуренцией с онлайн-торговлей. Доставка продуктов и готовой еды пользуется все большим спросом у населения, а плотность офлайн-точек продаж и магазинов продолжает расти»,— отмечает начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов. По его словам, все большую долю на рынке завоевывают маркетплейсы, которые «выигрывают от гораздо более мягкого регулирования» и могут предлагать потребителям более выгодные и удобные условия, тогда как традиционная розница на протяжении нескольких лет «планомерно теряет прибыльность».
Это подтверждают и результаты опроса: 42% ритейлеров назвали маркетплейсы своим самым быстрорастущим каналом продаж, и всего 15% зафиксировали активный рост в офлайне (против 37% в 2024 году). При этом 70% ритейлеров пожаловались на «критическую проблему» падения трафика в торговых центрах, 57% заявили, что направляют существенную часть инвестиций на развитие онлайн-продаж, и только 32% сказали, что продолжают вкладываться в офлайн-экспансию.
Конкуренция в потребительском сегменте ужесточилась настолько, что «даже для удержания позиций компаниям необходимо прилагать максимальные усилия», отмечает господин Головцов. По его словам, «Магнит», Fix Price и другие ритейлеры опоздали с обновлением форматов и продуктового предложения, не успели повысить эффективность логистики и теперь «проигрывают конкурентную борьбу и с трудом зарабатывают даже на уплату процентов по долгам». Согласно исследованию «Б1», с нехваткой ликвидности в 2025 году столкнулись почти 60% российских ритейлеров. Из-за этого им пришлось вести переговоры об отсрочках платежей, привлекать банковские кредиты, закрывать убыточные точки и принимать другие меры по сокращению расходов.
Не как у всех
На этом фоне выделяется «Лента», управляющая более 5,1 тыс. магазинов в более чем 650 населенных пунктах России. По итогам первой половины 2025 года компания увеличила чистую прибыль на 44,5% в годовом выражении, до 15,8 млрд руб., показатель EBITDA — на 30%, до 38,5 млрд руб. Соотношение чистого долга и EBITDA за последние 12 месяцев на 30 июня составило 1,1x после 0,9x в конце 2024 года. Сопоставимые продажи сети за отчетный период увеличились на 12% благодаря росту среднего чека на 9,6%. При этом онлайн-продажи выросли на 10,7% год к году, до 36 млрд руб., а выручка собственных сервисов увеличилась почти на 52%.
Акции «Ленты», подогреваемые хорошими финансовыми результатами, в конце сентября достигли исторического максимума, вплотную приблизившись к 1900 руб. за штуку. С тех пор бумаги частично скорректировались, но продолжают торговаться вблизи рекорда: в конце основной сессии 3 октября они стоили 1779 руб. Всего за последние полгода ценные бумаги торговой сети подорожали на 21%.
«Рост акций “Ленты” объясняется эффективной бизнес-моделью с акцентом на качественный органический рост за счет увеличения трафика, среднего чека и удержания операционных расходов на уровне 17–18% от выручки, что позволяет показывать высокую маржинальность EBITDA»,— отмечает аналитик «Цифра брокер» Дмитрий Вишневский. В отличие от конкурентов, компания демонстрирует уверенный рост, обладает «привлекательными мультипликаторами», а в будущем может начать дивидендные выплаты за счет существенного свободного денежного потока, перечисляет эксперт.
По словам господина Вишневского, целевая стоимость «Ленты» — 2672 руб. за акцию, поэтому бумаги «выглядят привлекательными для инвестиций в расчете на дальнейший рост».
Судя по показателям бизнеса, «Ленте» удалось найти «самый востребованный в моменте формат и продуктовую матрицу», указывает Александр Головцов. По его словам, до начала 2010-х годов это лучше всего получалось у «Магнита», затем в лидеры вышла X5, однако сейчас соотношение сил меняется. Кроме того, ритейлер проактивно корректирует ценовую модель, благодаря чему товары на полках дорожают медленнее, чем инфляция, оптимизирует ассортимент и вовремя закрывает нерентабельные магазины, добавляет инвестиционный стратег «Гарда Капитала» Александр Бахтин. В результате компании удается укреплять позиции даже в условиях растущего давления со стороны маркетплейсов и сервисов доставки.
Ближайшая перспектива
Восстановление сектора розничной торговли возможно по мере стабилизации ситуации на фондовом рынке в целом, считает персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Гусейн Рзаев. Пока же широкий рынок акций демонстрирует отрицательную динамику: индекс Мосбиржи планомерно снижается с середины августа, а на вечерней сессии 3 октября впервые за полгода опустился ниже 2600 пунктов. Для долгосрочного роста акций ритейлеров, по мнению господина Рзаева, необходимо сочетание двух факторов: ускорения экономического роста и снижения процентных ставок.
Помимо растущей конкуренции и неблагоприятной макроэкономики давление на сектор оказывают и новые регуляторные меры. «На котировки ритейлеров негативно повлияли ограничения на продажу алкоголя, введенные в отдельных регионах России. Если такие меры станут массовыми, это может отразиться на обороте и рентабельности компаний»,— предупреждает господин Бахтин.
Дополнительно на доходах скажется предстоящее, уже второе за несколько лет повышение НДС, считает Александр Головцов. «Хотя оно и не затронет социально значимые товары, но, как показывает опыт 2019 года, потребительский спрос все же сдержит. Тем более что укрепление рубля с июля развернулось в обратную сторону, вызывая удорожание импортных товаров»,— отмечает эксперт.
Схожим образом перспективы отрасли оценивают и ее представители. Согласно исследованию «Б1», на рост бизнеса в 2026 году рассчитывают только 29% розничных сетей — это минимум за последние десять лет. Еще 27% ритейлеров ожидают, что ситуация не изменится, а 44% уверены, что их бизнесу придется труднее.
